主打代理产品份额下滑泰恩康IPO难度不小

来源:新京报

代理运营业务占到营收七成多，通过并购、整合加码自产，但国内竞争较为激烈

创意图片/新京报记者王远征

日前，中国***官网公布广东泰恩康医药股份有限公司首发申请反馈意见，要求泰恩康对提及的问题在30日内做出书面说明。这也意味着，自2017年9月公司创业板首次公开发行股票招股说明书后，其IPO进程再进一步。

代理运营是泰恩康的主要收入来源，近几年的占比均超过70%，不过公司主打代理产品之一卵磷脂络合碘片（沃丽汀）市场份额却不断下滑。尽管泰恩康近年也在通过并购、整合等措施加码自产产品业务，但专家认为泰恩康自产产品业务国内竞争者甚多，IPO通过难度极大。

代理运营业务贡献超七成业绩

根据泰恩康2017年9月发布的招股书，公司主营业务包括代理运营医疗产品、医疗器械及研发、生产和销售自主品牌产品。2014年至2016年，公司收入分别为3.0亿元、3.7亿元、3.6亿元，代理运营业务占营收比重分别为83.90%、72.18%、76.20%。2017年，泰恩康代理运营收入约为3.37亿元，占2017年营业收入的比例为75.07%。

泰恩康自1999年起开始代理运营沃丽汀与和胃整肠丸，泰恩康还是和胃整肠丸、卵磷脂络合碘片（沃丽汀）中国的唯一总代理及左炔诺孕酮滴丸（新斯诺）中国唯一总经销商。2002年起，泰恩康开始代理强生医疗器械，2003年起开始代理保心安油。此后，泰恩康在2009年进入外用药的生产和研发领域。医药技术服务业务收入则在2015年之后增加。

虽然公司不断增加业务类型，但代理运营业务仍然是公司的重头戏。泰恩康在招股书中表示，代理运营业务是公司收入和利润的主要来源。

主打代理产品市场份额下滑

沃丽汀、和胃整肠丸是泰恩康两款主打代理运营产品，沃丽汀在2017年更是贡献了公司超过三成的营业收入。不过，这两款产品的毛利近年来却在不断下滑。

泰恩康在招股书中提及，销售毛利方面，2016年度公司和胃整肠丸的销售毛利额较2015年度减少578.21万元，主要是受人民币汇率贬值以及销量有所下降的影响。

另一款销售占比更大的产品沃丽汀，毛利率下滑更为明显。该产品2014年-2016年及2017年1-3月毛利率分别为30.26%、28.09%、23.57%和21.13%。泰恩康称，毛利率下滑主要原因为沃丽汀系进口药品，药品采购价格以美元计价，而近年来人民币兑美元的汇率有所贬值，导致以人民币计算的药品采购成本上升。与此同时，沃丽汀的市场份额近年来也开始下滑，数据显示，2014-2016年，沃丽汀市场份额分别为4.45%、3.61%、3.11%。

对于沃丽汀毛利、市场份额不断下滑的原因等问题，新京报记者致电泰恩康，但电话一直无人接听。

发力自产产品，竞争尤为激烈

占营收绝对主力的代理运营业务下滑，泰恩康近年来试图发力自产产品领域，收购、整合为主要方式。

招股书显示，2009年，泰恩康进入外用药的生产和研发领域，拥有16项外用药注册批件和通过GMP认证的外用药生产线。2015年，通过收购天福康进入中成药的生产和研发领域，拥有37项中成药注册批件和通过GMP认证的中药丸剂、片剂、颗粒剂生产线。但收购完成后的第一年，天福康在2016年的净利润却是亏损701.09万元。

中国***公布的泰恩康首发申请反馈意见中就要求其说明，此项收购的合理性和必要性，交易价格确定依据以及天福康2016年亏损的原因等。

此外，招股书提及，复方乌鸡丸为泰恩康独家品种，其他中成药还包括六味地黄丸、明目地黄丸、知柏地黄丸、杞菊地黄丸、逍遥丸、香砂养胃丸、天王补心丸、补中益气丸。但除了独家品种外，上述中药丸剂国内相关生产厂家众多，包括同仁堂、九芝堂、宛西制药等知名企业，其市场竞争激烈程度可想而知。

知名经济学者郭凡礼指出，去年发审委审核结果公告显示，盈利能力、内控制度、财务规范、信息披露等问题是企业IPO申请被否的主要原因，多家企业由于业绩下滑、持续经营能力存疑而被否。泰恩康2017年度代理运营收入占2017年营收的比例为75.07%，销售收入占比较大的沃丽汀的毛利率不断下滑，加之其自产产品业务国内竞争者甚多，泰恩康的IPO通过难度极大。（新京报记者张秀兰）

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此外，上半年里，公司健康相关产品营收比重同比增加90.71%，药品营收比重却同比减少8.51%。

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